认购凭单 (call warrant) vs 认沽凭单 (put warrant)

认购凭单 (call warrant)让你在到期时以行使价「买入」标的资产的经济效果。母股高于行使价越多，价值越高；等于或低于则归零。它的对冲值介于 0 与 1 之间。

认沽凭单 (put warrant)相反：母股低于行使价越多，价值越高。它的对冲值是负数，介于 -1 与 0 之间 — 母股下跌时凭单上涨。

两者的结算金额都要再除以换股比率。两者都是现金结算，都不需要你真的持有或借入母股。这是认沽凭单相对于卖空最实际的优势：没有借券成本，也不可能被强制回补。

马来西亚交易所挂牌的认购凭单数量远多于认沽凭单。散户以看多为主，发行商自然把发行集中在需求那一侧。

这带来两个实际后果：想做空某只母股时，未必找得到条款合适的认沽凭单；就算找到了，买卖价差 (bid-ask spread)通常也比同类认购凭单宽，因为成交量更薄。

方向相反不代表风险相反，付出的溢价同样是两者的最大亏损。时间值损耗 (time decay)对两者一视同仁 — 买认沽凭单并不能规避时间成本。

隐含波动率 (implied volatility)也一样：发行商调低波动率假设，认购凭单和认沽凭单会同时变便宜。方向做对了却还是亏钱，原因往往在这里。