结构性凭单 (structured warrants) vs 期权 (options)

在经济性质上，凭单与期权的行为很像 — 两者的价值都来自一项标的资产、一个行使价和一个到期日，也都给持有人一项权利而非义务。同一个标的资产、同样行使价与到期日的认购凭单和认购期权，会因为相同的理由往大致相同的方向走：对冲值、杠杆比率、隐含波动率与时间值损耗对两者的作用方式是一样的（各词条见词汇表）。

结构上的差别在于发行与担保。凭单由单一银行发行并担保 — 它之所以存在，是因为那一家发行商创造并挂牌了它，而它的支付取决于那家发行商是否有能力履约（也就是发行商风险）。挂牌期权则不同：每一张合约背后都有结算所，不存在单一对手方风险，而且任何市场参与者都可以卖出（写出）一张新的期权合约，不必依赖某一家发行商去挂牌。

这也影响供给与选择：在马来西亚交易所这样的市场，多家发行商（Macquarie、RHB、Kenanga、CIMB、Maybank IB 等）可以各自在同一个标的资产上、以不同的行使价挂出彼此竞争的认购凭单与认沽凭单，所以比较发行商本身就是挑选凭单的一部分；而期权市场通常每一个行使价与到期日只有一张标准化合约。

马来西亚交易所与香港交易所主要是结构性凭单与牛熊证的市场，散户的杠杆交易集中在这里 — 区域内也存在标准化的挂牌股票期权，但在这两个市场，散户成交量都由结构性凭单主导。

如果你要为某一个特定标的资产比较凭单与期权，先确认该交易所实际挂牌、而且有流动性的是哪一种，不要预设两者都买得到。散户用一般CDS户口就能在马来西亚交易所买卖结构性凭单。