如何挑选一张结构性凭单 (structured warrants)

先想清楚你对哪一只母股 (underlying share)有看法、看涨还是看跌，再去找凭单。反过来做 — 先看到一张便宜的凭单再替它找理由 — 是亏损最快的路径。

选一个大约是你预期时间两到三倍的到期日。如果你认为这个走势要三个月完成，就不要买只剩三个月的凭单。

原因是时间值损耗 (time decay)在最后阶段加速。方向判断对了、时间判断错了，一样是全损。多买的那几个月，买的是容错空间。

价内 (in the money)的凭单比较贵，但对冲值高、时间值占比低，适合幅度不大但把握较高的判断。

价外 (out of the money)的凭单便宜、杠杆比率看起来惊人，但价格全部是时间值，需要一个大幅度的走势才有意义。它的常态结局是归零。

杠杆比率只是价格比值，不预测任何事。真正有意义的是实际杠杆比率 (effective gearing) = 杠杆比率 × 对冲值。

同时对照溢价 (premium)：它告诉你母股还要走多少百分比你才开始不亏。高实际杠杆比率通常伴随高溢价，这是同一枚硬币的两面。

因为发行商就是做市商 (market maker)，它报价的方式直接决定你的进出成本。买之前看两件事：买卖价差 (bid-ask spread)有多宽，以及过去几天有没有实际成交量。

同时比一比同类产品的隐含波动率：明显偏高的那一张，就是你为同样曝险多付了钱。一张条款完美但没人报价、价差极宽的凭单，是买得进卖不出的。