实际杠杆比率 (effective gearing)与杠杆比率的分别

杠杆比率 = 母股价格 ÷（凭单价格 × 换股比率）。它回答的是「同样的曝险，我少付了多少钱」。

它不回答价格会怎么动。一张深度价外 (out of the money)的凭单可以有 30 倍的杠杆比率，而母股涨 1% 时它几乎纹丝不动。

实际杠杆比率 = 杠杆比率 × 对冲值。乘上对冲值之后，那张 30 倍杠杆比率但对冲值只有 0.05 的凭单，实际杠杆比率只剩 1.5 倍。

这才是可以拿来估算的数字：实际杠杆比率 8 倍，代表母股涨 1%，凭单理论上涨 8%。跌 1% 也是跌 8%。

实际杠杆比率随着母股移动和时间流逝而改变，因为对冲值会变。你买进时的 8 倍，一个月后可能是 5 倍或 12 倍。

它也不涵盖隐含波动率的变动：波动率假设被调低时，凭单会跌，而实际杠杆比率对此完全没有提示。所以它是一个当下的读数，不是这笔交易的固定属性。把它当成快照，不是承诺。