结构性凭单 (structured warrants)的几种用法

最常见的用法：对某只母股有明确的短期看法，用认购凭单或认沽凭单放大它。

关键在于同时押对方向、幅度和时间三件事 — 时间那一项的成本就是时间值损耗。股票只需要方向对、时间够长；凭单三个都要对。这是它比直接买股票难得多的原因 — 挑选的步骤见如何挑选一张凭单。

用一小笔资金取得与大笔持股相近的曝险，把省下的资金放在别处。理论上这降低了资本占用。

实际风险在于：这只有在你确实把仓位缩小时才成立。如果你用同样的资金买凭单而不是股票，你没有降低风险，而是把风险放大了 5 到 10 倍。

持有母股又担心短期下跌时，买认沽凭单 (put warrant)可以部分抵销跌幅，而不必卖掉股票（因此不触发交易成本，也不放弃股息）。

避险比例要用对冲值和换股比率一起算。代价是溢价：这笔钱在股价没跌的情况下会全部损失，就像保险费。而且马来西亚市场的认沽凭单选择较少、价差较宽，对冲不一定划算。

比较有经验的交易者有时会把不同行使价或不同到期日的多张凭单组合起来，构成类似价差的仓位 — 例如买进一张平价的认购凭单，同时买进一张行使价更高、更便宜的价外认购凭单，以降低总溢价支出，同时保留更高价位以上的杠杆上涨曝险。马来西亚交易所的结构性凭单散户不能卖空（只有发行商做市），但交易者可以把资金分配到同一个母股上风险报酬结构不同的几张凭单，藉此调整整体的溢价风险与实际杠杆比率。

另一种做法是错开到期日：为预期中的短期催化剂（例如业绩公布）买一张较短天期的凭单，同时在同一个母股上买一张较长天期的，万一催化剂延后也还有仓位活着。这样可以避免把整个仓位压在单一到期日上的全有全无风险。所有多张组合的做法都有一个共同原则：整体承担风险的溢价总额 — 也就是仓位里所有凭单的成本相加 — 才是风险管理上真正的仓位大小。不要因为单张单价低，就忽略了组合起来的总投入资金。这是教学示例，不是投资建议。

不要为了摊平成本而在下跌的凭单上加码。股票摊平至少还有时间，凭单没有 — 你在为一个正在归零的东西不断加注。

不要同时持有太多张凭单。分散在五张同样会归零的凭单上，不是分散风险，只是把同一个赌注拆成五份。