股息与结构性凭单 (structured warrants)

发行商在定价时会把到期前的预期股息计入（定价机制见凭单如何定价）。预期股息越高，认购凭单越便宜、认沽凭单越贵 — 因为除息会让母股的价格下调。

到期时的现金结算同样按已经计入股息的条款计算。所以当母股在除息日下跌时，你的认购凭单通常不会出现对应的跳空下跌。那次下跌是预期之内的，早已反映在买入价里。

在杠杆比率较高的凭单上，这个效果会被放大。真正会造成影响的是与预期不符的部分：特别股息、大幅调高或调低的派息。这些不在原本的模型假设里。

调整通常落在行使价或换股比率上。多数发行商的条款规定，只有特别股息才会触发合约条款调整；一般的例行股息不调整，因为它已经计入定价。确切规则以该凭单的条款为准。

这类调整也可能连带影响隐含波动率的报价。在高息股上买长天期的认购凭单，你等于在为一连串已知的股价下调买单。这不代表不能做，但要知道这是成本的一部分。

如果你的目的是收息，凭单是错的工具 — 直接持有母股才有股息。凭单只提供价格方向的曝险。